不断上升的贷款定价给美国大型收购带来了挑战

2018-10-18 06:07:08

作者:公西栲桀

纽约(LPC) - 价格上涨为今年早些时候承销的大型美国收购贷款创造了一个更具挑战性的环境,其中包括为汤森路透财务和风险(F&R)部门提供的1350亿美元贷款和债券融资以及8050亿美元为医生服务提供商融资Envision Healthcare 5月和6月的新一轮发行浪潮让投资者占上风,可以选择更多交易

这创造了一个不太可预测的市场环境,价格从325bp扩大到平均400bp一位银行家表示,根据汤森路透LPC的数据,第二季度平均第一留置权利差从第一季度的368个基点增加到406个基点,“只要我记得贷款人有机会再推迟,这是第一次交易并获得更多利差...更多折扣......对新交易的更多保护,“一位资深贷款投资者表示,6月新增贷款总额为3,350亿美元,5月份为5420亿美元,这是最大的交易根据汤森路透的LPC数据显示,自2017年9月以来总数达到700亿美元

一些交易需要进行修订,如更高的定价,更多的通话保护和文件变更,而其他交易正在轻松清算市场,因为投资者关注的焦点是在美国利率上升和信贷周期延长结束之前预期的经济衰退之前的信贷基本面已经结束了“这一切都与当天信贷质量有关,”第二位贷款投资者表示,“我们正密切关注所有数据每笔交易都有所不同“一些机会主义的再融资交易,包括对动力传动系统制造商American Axle&Manufacturing的150亿美元重新定价,最近被拉动,因为市场对风险的态度在高收益债券市场的错位中变得更加利空”他们(投资者)正在推翻重新定价每个人都厌倦了他们,并且不认为这些应该在波涛汹涌的市场中完成,“第一笔贷款投资者表示定价为1750亿美元的血糖监测系统收购交易营销人员LifeScan以高于目前的留置权和价值3.5亿美元的第二留置权定价,从Libor的450bp上升至Libob的600bp扩大至600bp Libor的利润从Libor的850bp增加到950bp发行人也将第一留置权贷款的期限从7年减少到6年,第二留置权贷款从8年减少到7年投资者担心该公司获得85%的贷款来自葡萄糖测试条的收入拥有良好市场记录的熟悉信用得到了投资者的良好反应电池制造商劲纳控股公司能够在银团贷款期间通过10亿美元的定期贷款降低价格,支持收购Spectrum Brands的电池和灯6月21日,Libor从Libor的250bp上空至225bp,为垃圾服务提供商Clean Harbor提供3.5亿美元的附加资料,因公司业绩良好而受到好评尽管Libor的票面利率低于175bp,但对于不那么受欢迎的公司来说这已经证明是困难的

投资者最后能够在2015年底和2016年初做出决定,当时石油和大宗商品价格下跌引发了对中国经济的担忧并创造了巨大的下跌空间投资者表示,这导致了多笔挂牌交易,其中包括支持收购软件供应商Veritas的560亿美元融资

很难将目前的市场状况与该时期进行比较,并补充说当前条件更具技术性已经超过了需求“显然我们最终会受到打击,但这更具技术性,”第一位投资者表示“现在没有人真正担心违约,经济状况良好且我们的投资组合公司表现良好”质量不断下降在监管机构(包括美国监察委员会)的监管机构之后,这些交易也让投资者可以反击更多高杠杆贷款e货币约瑟夫·奥廷(Joseph Otting),受鼓励的承销商推动限制奥蒂特在2月份表示,银行有能力在杠杆贷款准则之外进行交易,以便在2013年遏制风险贷款,只要他们有资金去做并重申5月份的声明“我认为承销商希望在竞争中赢得业务的愿望正在推动资本结构变得更加困难,”银行家表示 更广泛的主要定价意味着大型收购交易支持黑石集团收购汤森路透的F&R部门,而Envision可能需要高于最初设想的价格以清理市场这两笔交易预计将在劳动节之后正式启动1350亿美元的贷款和债券融资汤森路透的F&R部门由于其业务线和强劲的财务状况而被视为具有吸引力的交易,因此可能导致价格低于400个基点,银行家和投资者表示,目前80亿美元定期贷款B和550亿美元债券桥贷款向大型投资者展示“如果最终达到400个基点,我认为该价格反映的是规模溢价,”该银行家表示,指出80亿美元的定期贷款将要求几乎所有人参与,可能给投资者提供讨价还价的权力黑石集团于1月30日宣布,它正在购买汤森路透F&R部门55%的多数股权,其中包括LPC和IFR Envision的990亿美元收购私募股权公司KKR&Co预计也将产生广泛的利息,但该公司的信用状况预计将随着额外杠杆而减弱穆迪和标准普尔对该公司进行降级评估并表示该公司的杠杆率将从之前的45倍增加乔纳森施瓦茨伯格的收购报告;由Tessa Walsh和Jon Methven编辑